Макро

Россия

Рубль

Рубль завершил неделю на отметке 99,4 за доллар. Ослабление рубля к доллару составило практически 4%. 

Как мы отмечали ранее, основная причина такой динамики курса национальной валюты — это значительное сокращение профицита по счету текущих операций (сжатие экспорта при восстановлении импорта), наблюдавшееся в последних кварталах. Кроме того, оттоки капитала из страны остаются на повышенном уровне, в том числе на фоне событий конца июня.

Банк России отреагировал на падение курса рубля и решил не осуществлять покупку иностранной валюты с 10 августа до конца текущего года в рамках зеркалирования операций Минфина по исполнению бюджетного правила (ранее планировались ежедневные покупки юаней и золота на 1,8 млрд рублей в день с 7 августа по 6 сентября). При этом, запланированные Банком России продажи валюты в размере 2,3 млрд рублей в день, которые планируются с 1 августа 2023 по 1 января 2024, остаются в силе. Это говорит о том, что объем чистых продаж валюты со стороны Банка России (в данном случае юаней) вырастет в период с 10 августа по 6 сентября с ожидаемых ранее 0,5 млрд рублей до 2,3 млрд рублей в день. 

Инфляция

На прошлой неделе вышли данные по потребительской инфляции за июль. По итогам минувшего месяца цены выросли на 0,63% м/м и 4,3% г/г (в июне — на 0,37% м/м и 3,25% г/г). Поскольку в июле сказывается сезонный фактор, сезонно-сглаженная инфляция в годовом выражении (SAAR) должна быть заметно выше. 

Недельные данные по потребительской инфляции, с 1 по 7 августа, находятся на уровне 0,01% н/н. В данном случае нужно учитывать наличие выраженного сезонного фактора в августе.

ВВП 

Росстат опубликовал предварительную оценку динамики ВВП во втором квартале. Рост показателя в последнем квартале составил 4,9% г/г. Ранее Минэкономразвития и Банк России опубликовали свои оценки динамики ВВП во втором квартале: рост показателя на 4,6% г/г и 4,8% г/г соответственно.

Бюджет

Минфин опубликовал предварительные данные по исполнению федерального бюджета за июль и семь месяцев 2023 года. По итогу июля накопленный за семь месяцев дефицит бюджета достиг 2,82 трлн рублей или 1,8% от ВВП. Для сравнения, согласно уточненным данным по итогу первых шести месяцев 2023-го дефицит бюджета составлял 2,35 трлн рублей, что говорит о том, что в июле наблюдается существенный дефицит в размере 446,8 млрд рублей. 

Отметим, что запланированный объем бюджетного дефицита составляет 2,93 трлн рублей или 2% от ВВП по итогам 2023 года. При этом, министр финансов России заявил, что бюджетный дефицит по итогам этого года может превысить план и составить от 2% до 2,5%. 

Платежный баланс

Профицит счета текущих операций в июле составил $1,8 млрд согласно опубликованной Банком России оценки платежного баланса РФ. Для сравнения, если по итогам первых семи месяцев 2023 года профицит текущего счета составил $25,2 млрд, то за аналогичный период 2022 года данный — это $165,4 млрд. Если привести в пример первые семь месяцев 2021 года, когда объемы экспорта и импорта России были более стабильными, то тогда профицит текущего счета составлял $50 млрд.

В июле продолжилось сокращение профицита торгового баланса на 13,1% м/м согласно оценке Банка России. Такая динамика обусловлена  снижением экспорта на 2,7% м/м при небольшом восстановлении импорта на 0,8% м/м.

Китай

Инфляция

На прошлой неделе вышли данные по индексу потребительских цен (CPI) и индексу цен производителей (PPI) за июль. 

• CPI в прошлом месяце впервые с февраля 2021 года показал снижение на 0,3% г/г после стагнации в июне. Рынок ожидал такой результат, поскольку дефляционные тенденции в Китае начали развиваться еще на протяжении 2022 года.
• PPI уже с октября 2022 показывает стабильное снижение. Индекс цен производителей снизился на 4,4% г/г в июле. Можно отметить, что темпы дефляции в производственном секторе несколько замедлились в сравнении с июнем, когда падение индекса составило 5,4% г/г. 

Экспорт и импорт

Главное таможенное управление КНР опубликовало данные по торговому балансу за июль. 

• Объем импорта снизился на 12,4% г/г против снижения на 6,8% г/г в июне.
• Экспорт снизился на 14,5% г/г против снижения на 12,4% г/г в июне. 

Оба показателя вышли хуже ожиданий аналитиков, а снижение объема экспорта стало рекордным с 2020 года. 

Текущая динамика инфляции и показателей внешней торговли объясняется слабым внутренним спросом, который пока не удается восстановить с помощью текущего объема экономических стимулов, ти замедлением глобальной экономики из-за чего снижается объем внешних заказов Китая и, как следствие, цены на товары, которые экспортирует Китай. 

Кроме того, затянувшееся восстановление логистических цепочек после пандемии также способствует охлаждению цен на многие экспортные товары в текущем году.

Ранее руководство Китая опубликовало заявления о готовности усилить политическую поддержку экономики, которая будет направлена на поддержание потребительского спроса. Тем не менее, в своих действиях китайские власти ограничены слабым юанем, который в последние месяцы торгуется около минимальных уровней за последние пятнадцать лет. Слишком слабый юань и большое расхождение в ставках с США могут создать дополнительные риски роста оттока капитала из Китая.

США

Инфляция

В четверг вышли очередные данные по динамике инфляции в США за июль. 

• Индекс потребительских цен (CPI) вырос на 3,2% г/г и на 0,2% м/м. 

Несмотря на ускорение темпов роста индекса год к году (в июне индекс вырос на 3%), темпы роста цен месяц к месяцу остались на том же уровне, что и в июне. Стоит отметить, что аналитики прогнозировали даже несколько более высокую инфляцию в июле в размере 3,3% г/г. О том, что июльские данные по потребительской инфляции стоит интерпретировать скорее как позитивные, говорит не учитывающий волатильные компоненты базовый индекс потребительских цен (core CPI), который вырос в июле на 4,7% г/г (4,8% г/г в июне) и на 0,16% м/м против той же величины в июне. Рост базовой инфляции оказался ниже ожиданий аналитиков.

• Индекс цен производителей (PPI) в июле показал некоторое ускорение роста цен: на 0,8% г/г против 0,2% г/г месяцем ранее и 0,3% м/м против нулевой динамики м/м в июне.
• Базовый индекс цен производителей вырос на 2,4% г/г, что соответствует результату предыдущего месяца. 

Великобритания

ВВП

В Великобритании вышли предварительные данные по ВВП за июнь и второй квартал 2023-го, которые оказались существенно выше ожиданий: +0,5% м/м против -0,1% м/м в июне. Рост за второй квартал составил 0,2% кв/кв против 0,1% кв/кв в первом квартале или 0,4% г/г против 0,2% г/г в первом квартале. 

Несмотря на позитивные данные экономика Великобритании остается на грани рецессии в условиях нерешенной проблемы инфляции. Так, базовый индекс потребительской инфляции в июне показал рост на 6,9%, после пикового значения 7,1% в мае. 

Рынок российских облигаций

ОФЗ

На прошлой неделе доходности ОФЗ росли на всех отрезках на фоне ослабления курса рубля. 

• Наибольший рост доходностей в диапазоне 24—44 б.п. наблюдался среди выпусков с погашением от полугода до пяти лет.
• Доходность выпусков с погашением в три месяца выросла в среднем на 11 б.п. Дальний конец кривой доходностей ОФЗ показал рост доходностей на 4—19 б.п. Причем наименее выраженная динамика наблюдалась в самых длинных выпусках.

Также в прошлую среду Минфин традиционно провел аукционы по размещению ОФЗ. Министерство предложило инвесторам два выпуска:

• ОФЗ 26243 с постоянным купоном и погашением в 2038 году. Аукцион по данному выпуску признан несостоявшимся из-за с отсутствия заявок по приемлемым для Минфина уровням цен.
• ОФЗ 29024 с плавающим купоном и погашением в 2035 году. Средневзвешенная цена, по которой были размещены облигации составила 95,98%.

Объем размещения, сформированный выпуском с плавающим купоном, составил 94,3 млрд рублей. Плановый объем размещения ОФЗ в третьем квартале — 1 трлн рублей. На текущий момент план выполнен на 51,6%.

Корпоративные бумаги

• Эмитент ТД Синтеком после нескольких технических дефолтов произошел полноценный дефолт, так как компания не предоставила средства для выплаты купона инвесторам в течение грейс-периода*.
   

* Периода после технического дефолта, в течение которого эмитент может выплатить необходимую сумму и избежать дефолта). 

Дефолт был допущен по единственному выпуску эмитента ТД Синтеком, БО-01.

• Компания Интерлизинг объявила дату открытия книги заявок на участие в размещении облигаций серии 001Р-06. 

Интерлизинг — это лизинговая компания, которая занимается 12 место среди лизинговых компаний РФ по объему нового бизнеса по итогам 2022 года. 

Кредитный рейтинг эмитента — ruА- от Эксперт РА с прогнозом стабильный. 

Заявки на участие в размещении будут приниматься с 22 августа. 

Ориентир ставки купона по облигациям находится на уровне не выше 12,75% годовых, что соответствует ориентировочной доходности — до 13,37% годовых. 

Срок обращения облигаций — три года. Предусмотрена амортизация, начиная с мая 2025 года. 

• Компания Новые технологии установила финальный ориентир по ставке купона облигаций на отметке 12,65%, что соответствует доходности на уровне 13,05%.

Погашение облигаций предусмотрено через пять лет, оферта — через три года. 

Текущие кредитные рейтинги эмитента: ruВВВ+ от Эксперт РА и А-(RU) от АКРА с прогнозами стабильный.

• Вита Лайн сохранила ставку последних четырех купонов облигаций серии 001Р-01 на уровне 10%. 

• Эмитент ТрансФин-М произвел выкуп облигаций по двум выпускам: БО-41 и 001P-06 в рамках дополнительных оферт.
• Компания МаксимаТелеком произвела выкуп своих облигаций серии БО-П01 в рамках дополнительной оферты. 

Рейтинговые действия

• Кредитное агентство Эксперт РА повысил кредитный рейтинг эмитента Тами и КО (Henderson) на одну ступень с уровня ruBBB+ до ruA-, прогноз стабильный. 

• Рейтинговое агентство Эксперт РА повысило кредитный рейтинг эмитента Группа ВИС до уровня ruA+, прогноз стабильный. 

• Также агентство повысило кредитный рейтинг эмитента ТрансФин-М с ruBBB+ до ruA-, сохранив прогноз стабильный.

Еврооблигации

Совет директоров ГТЛК одобрил осуществление выплат по шести выпускам еврооблигаций держателям, права которых учитываются российскими депозитариями: GTLK Europe DAC и GTLK Europe Capital DAC (ISIN XS1577961516, XS1713473608, XS2010044381, XS2131995958, XS2249778247, XS2010027451). 

Напомним, что компания не производила выплаты по своим евробондам с 2022 года.

Euroclear препятствует замещению еврооблигаций

Международный депозитарий принял решение прекратить депозитарные переводы в свою систему «посредством моста» для ряда российских корпоративных еврооблигаций, подпадающих под обязательное замещение в соответствии с указом президента. Это может затруднить дальнейшие обмены евробондов с хранением в Clearsteram. 

Казахстанский Центральный депозитарий ценных бумаг (KCSD), в соответствии с решением Euroclear, также принял решение ограничить возможность подачи приказов на получение и поставку бумаг. Как сообщается, на прошлой неделе KCSD отказался передавать для замещения евробонды Газпрома ряду контрагентов.

Товарные рынки

Нефть 

Цены на нефть растут седьмую неделю подряд: Brent +0,8%, WTI +0,7%. 

В начале недели Минэнерго США повысило прогноз по нефти марки Brent на 2023 год до $82,62 за баррель против $79,34 ранее. Также министерство увеличило прогноз мирового спроса на нефть в текущем году на 30 тысяч барр./сутки, до 101,19 млн барр./сутки. 

На этой неделе ОПЕК сообщила, что готова в любое время принять необходимые меры по стабилизации рынка. Кроме того, Международное энергетическое агентство (МЭА) заявило, что мировой спрос на нефть бьет рекорды, а цены могут вырасти. МЭА сообщило, что цены на российскую нефть в июле находилось выше ценового потолка в $60 за баррель, установленного странами G7. Таким образом, доходы России от экспорта нефти в июле были на максимальном уровне за последние восемь месяцев.

Газ

По итогам недели цены на газ в Европе на нидерландском хабе TTF подскочили на 24%. Столь сильный рост обусловлен возможными забастовками рабочих на трех крупнейших предприятиях в Австралии по производству СПГ. По оценкам аналитиков, подобные действия могут привести к сокращению мирового экспорта СПГ на 10%. 

Напомним, что Австралия была лидером по экспорту СПГ с долей рынка в 21% по итогам 2022 года. Сейчас ведутся переговоры между сотрудниками и представителями компаний, чтобы улучшить условия труда.

В ценах на газ на североамериканском хабе Henry Hub рост был сдержанным по итогам недели — на 5%. Определенное давление на котировки оказали данные Управления энергетической информации (EIA), согласно которым запасы газа в подземных хранилищах США за неделю с окончанием 4 августа выросли на 29 млрд куб. футов при прогнозе аналитиков 25 млрд куб. футов. Однако цены на газ все равно отметились ростом из-за спекуляций касательно возможных проблем с некоторыми газопроводами в США, что потенциально может привести к сокращению поставок газа. 

Металлы 

Стоимость золота за неделю снизилась на 1,4% на фоне укрепления доллара и роста доходностей по казначейским облигациям США. На этой неделе в ходе аукционов по размещению американских трежерис спрос оказался пониженным, что привело к росту доходностей.

Основные промышленные металлы отметились снижением по итогам недели: медь и алюминий — на 3%, никель — на 4%. Такая динамика обусловлена выходом макроэкономических данных в Китае, согласно которым в июле 2023 года в стране наблюдалась дефляция -0,3%, что подчеркивает слабый потребительский спрос в экономике. Кроме того, новые ограничения США на инвестиции в технологический сектор Китая усилили опасения по поводу эскалации торгового противостояния между двумя странами.

Рынок акций

США

• Индекс S&P 500 за неделю снизился на 0,3%, а высокотехнологичный индекс Nasdaq 100 на 1,6%. Более 90% компаний из индекса S&P 500 уже сообщили о своих квартальных финансовых результатах. По данным компании FactSet, из них около 80% превзошли ожидания Уолл-стрит.
• Рейтинговое агентство Moody's снизило кредитные рейтинги нескольких малых и средних банков, а также поместило шесть более крупных кредиторов на пересмотр с целью понижения, чтобы отразить стрессы в банковской сфере США.
  
  Результаты многих банков за второй квартал показали растущее давление на прибыльность, что снижает их способность генерировать внутренний капитал. Это связано с тем, что США грозит рецессия в начале 2024 года и качество активов, похоже, снизится, заявили в Moody’s. Акции банковского сектора США падают после снижения кредитного рейтинга.
• Президент США Джо Байден подписал указ, который регулирует некоторые инвестиции США в Китай в трех областях: полупроводники и микроэлектроника, квантовые информационные технологии и искусственный интеллект (ИИ).
  
  Приказ запрещает некоторые сделки и требует от инвесторов уведомлять правительство о своих планах по другим.
  
  Ведущие технологические компании Китая разместили заказы на сумму $5 млрд на чипы Nvidia, которые важны для создания систем генеративного искусственного интеллекта или ИИ. Китайские акции на фоне этих новостей падали.
  
  

• Индекс потребительских цен в США в июле ускорился до 3,2% за год. Базовая инфляция замедлилась с 4,8% до 4,7% год к году. Экономисты, опрошенные Dow Jones, ожидали, что инфляция в стране по итогам июля составит 3,3% в годовом исчислении. После публикации данных, 91% участников рынка ожидает, что на своем сентябрьском заседании ФРС США оставит процентные ставки без изменений.

Гонконг

• Индекс Hang Seng упал на 2,4% за неделю. По итогу июля цены в Китае снизились на 0,3% г/г. Помимо дефляции экспорт сократился на 5% г/г, а импорт — на 7,6% г/г.
  
  Таким образом, восстановление экономики по-прежнему идет медленными темпами при одновременном ухудшении отношений с США. Но таким слабые данные дают основание ожидать, что регулятор увеличит стимулирующие меры.
  
  

• Давление на индекс оказали акции девелоперов, которые продолжают коррекцию с прошлой недели. Негатив возник после того, как застройщик Country Garden сообщило том, что ожидает убыток в размере $7,6 млрд по итогу первого полугодия. В результате стоимость акций опустилась ниже отметки в 1 гонконгский доллар.
• Акции Alibaba поддержали индекс после хорошего отчета по итогу трех месяцев, закончившихся 30 июня. Выручка увеличилась на 14% г/г, до $32,3 млрд, что оказалось выше консенсус-прогноза.
  
  Компания завершила реорганизацию и это позволило ей лучше сфокусироваться на ключевых направлениях. По итогу квартала EBITDA выросла на 32% г/г за счет повышения эффективности во всех сегментах. Прибыль составила $6,2 млрд и выросла на 48% г/г.

Россия

• За неделю индекс Мосбиржи вырос на 2,2%, а индекс РТС скорректировался на 1,2% из-за ослабления рубля. Российский рынок восстанавливался после пятничной коррекции на прошлой неделе. Цены на нефть остаются на высоких уровнях, а рубль продолжает ослабление. В результате нефтяные компании были одним из драйверов роста рынка.
• В лидерах роста были акции Татнефти: инвесторы ждут решения совета директоров относительно дивидендов 14 августа. Также росли акции ВТБ после того, как банку передали пакет акций Объединенной судостроительной корпорации в доверительное управление.
• Корректировались акции металлургов, так как инвесторы фиксировали прибыль.
• Русагро отчиталась о падении выручки в первом полугодии на 16% г/г. EBITDA и рентабельность упали в каждом направлении работы группы.

В сахарном сегменте это обусловлено снижением качества свеклы и увеличением удельных затрат на производство сахара.

Сельскохозяйственный сегмент показал падение EBITDA из-за снижения цен на продукцию при одновременном наращивании объемов реализации.

Позитивом отметился масложировой сегмент — рентабельность по EBITDA снизилась всего на 1 п.п. Это хороший результат с учетом низких цен на масло.

Русагро показала положительный свободный денежный поток и сократила чистый долг в первой половине 2023 года.

• VK наконец раскрыла финансовые показатели, которых так ждали инвесторы. За первое полугодие выручка выросла на 36% г/г, при этом EBITDA упала на 42% г/г.

Как и ожидалось, масштабные инвестиции оказали влияние на рентабельность бизнеса и удерживают компанию в убытке. Основные операционные расходы только за квартал показали рост на 60%.

• Белуга поделилась финансовыми результатами за первое полугодие.

Выручка выросла на 14% г/г, EBITDA — на 5% г/г. Рост выручки и EBITDA замедляется, рентабельность по EBITDA возвращается к среднему показателю.

Прибыль за первое полугодие выросла на 35% г/г, до 3 млрд рублей. Значительного роста удалось достичь за счет снижения зависимости от валютной переоценки, в результате финансовые расходы снизились.

Долг относительно прошлого года вырос на 25%. Свободный денежный поток — отрицательный, что ставит под вопрос сохранение высоких дивидендов.
 

• Русал представил слабые финансовые результаты за первое полугодие 2023-го. Выручка компании снизилась на 17% г/г ввиду низких цен на алюминий. В свою очередь, дополнительное давление на EBITDA оказал рост ряда статей себестоимости, на фоне чего показатель упал на 84% г/г.

В части себестоимости основные негативные факторы — это увеличение затрат на электроэнергию и транспорт, а также рост закупок глинозема (сырье для производства алюминия), поскольку начиная со второго квартала 2022 года существенно снизилась обеспеченность Русала собственным глиноземом.
Распадская сообщила о сокращении выручки и EBITDA в первом полугодии 2023-го на 27% и 59% г/г соответственно из-за снижения цен на угольную продукцию.

Также компания отметила сохранение логистических проблем на дальневосточном направлении. В свою очередь, Совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды по результатам первого полугодия 2023 года. Подобная рекомендация была ожидаемой, поскольку компания Evraz, основной акционер Распадской, зарегистрирована в недружественной юрисдикции.